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起原：创业最前线【RD-039】ザ・カメラテスト なめていい？ あ！そこは濡れてるからダメ！
出品 | 创业最前线作家 | 王亚静剪辑 | 蛋总好意思编 | 李雨霏审核 | 颂文
登陆上交所1年多后，百利天恒向港交所发起了冲击，试图打造“A+H”双上市平台。
7月10日，当代生物医药企业四川百利天恒药业股份有限公司（以下简称：百利天恒）递表港交所，高盛、摩根大通、中信证券为其联席保荐东谈主，声威可谓豪华。
在冲击A股时，百利天恒的故事还主要围绕着销售化药制剂与中成药制剂张开，2018年至2023年，其收入在10亿元高下波动，利润也在盈利、亏空之间跨越。
就在递表港交所的这一年，百利天恒的功绩发生了天崩地裂的变化。
2024年前4个月，百利天恒的收入卓越50亿元、溢利卓越48亿元，而功绩终了跨越式增长的背后，便是这一次百利天恒IPO故事的中枢——双抗ADC家具BL-B01D1。
围绕着BL-B01D1，百利天恒张开了这次赴港之旅，而在BL-B01D1研发公司任职多年之后，公司首创东谈主朱义之子朱海也走向了董事会。
1、狂揽超50亿，为什么是BMS？
百利天恒还是是本钱商场的老面容了。
早在2014年时，百利天恒就曾向深交所创业板发起冲击，但最终并未成行。直到2021年，百利天恒才转进取交所科创板，并于2023年1月称愿以偿登陆本钱商场。
这次递表港交所，距离百利天恒登陆上交所不外一年多的时间，但评释的故事还是出现了天崩地裂的变化。
公开贵府自满，百利天恒领有两伟业务板块，分袂为：化药制剂与中成药制剂和转变生物药。
在上交所上市时，其收入一皆来自于化药制剂与中成药制剂业务板块，转变生物药均处于研发阶段，尚未产生营业收入。
因而，其功绩发挥平平。2018年至2020年，其营业收入在11亿元高下波动，净利润从未冲破4000万元。
图 / 百利天恒招股书（上交所版块）
但在递表港交所两天前（即7月8日），百利天恒自发深入了一则音讯，事关BL-B01D1(EGFR×HER3双抗ADC)式样计划鸿沟在《柳叶刀·肿瘤学》(The Lancet Oncology)发布。
两天后的港股招股书上，BL-B01D1就成为了“重头戏”。百利天恒宣称，BL-B01D1是人人草创亦然独一进入临床阶段的靶向EGFR×HER3的双抗ADC。
其多项临床计划已入组了1000多名患者，粉饰肺癌、乳腺癌、头颈鳞癌、鼻咽癌、食管癌、胃癌、结直肠癌、胆管癌、尿路上皮癌、前哨腺癌、卵巢癌、子宫内膜癌、宫颈癌等十余种肿瘤，均呈现出了积极的疗效和可控的安全性。
BL-B01D1如实带来了真金白银的申诉。2023年12月，百利天恒与BMS(百时好意思施贵宝)达成了共同成立、共同生意化BL-B01D1的人人计策许可及互助条约。
凭据与BMS的条约，于2024年3月，公司从BMS收到不行退还及不行抵扣的首付款8亿好意思元（特别于约东谈主民币56.797亿元）。在2024年前4月，阐发收入7.51亿好意思元（特别于约东谈主民币53.317亿元)。
图 / 百利天恒招股书（港交所版块）
狂揽超50亿元的百利天恒，功绩直线高潮。
招股书自满，2021年-2023年，百利天恒的收入分袂为7.95亿元、7.02亿元、5.60亿元；溢利分袂亏空1.08亿元、2.82亿元和7.80亿元。
到了2024年4月，其收入达到了54.97亿元，溢利扭亏，高达48.64亿元。
图 / 百利天恒招股书（港交所版块）
按照百利天恒的说法，BMS可能在近期向公司支付最高5亿好意思元的付款。
此外，若达到有关心册及销售里程碑，公司将有资历赢得最多71亿好意思元的特别里程碑付款，潜在交游总数最多为84亿好意思元。
图 / 百利天恒招股书（港交所版块）
外界十分骇怪百利天恒大约将BL-B01D1以如斯高的价钱和BMS进行互助，但很少有东谈主去问，为什么互助方是BMS，而不是其他药企，这约莫并非未必。
「创业最前线」发现，于2017年至2022年在百利天恒任职董事的DAVID GUOWEI WANG，曾在1998年2月至2000年4月，任BMS制药计划所药物遗传学主任。
不仅如斯，DAVID GUOWEI WANG照旧百利天恒投资方之一奥博本钱的股东之一。
2、曾收问询函，二代走进董事会
对于BL-B01D1激勉的争议，其实要更早一些。
在登陆上交所2个多月后（即2023年3月份），百利天恒收到了上交所的问询函，问题主要衔尾于公司计划变更部分募投式花样项目标事项。
图 / 百利天恒公告
具体而言，公司住手了用于新冠药物研发的2224.80万元，并将双特异性抗体药物临床计划的拟插足召募资金金额由2.87亿元压缩至2.07亿元；四特异性抗体药物临床计划的拟插足召募资金金额由2.74亿元压缩至3407.29万元。
与此同期，新增对ADC药物BL-B01D1插足，拟插足召募资金高达3.42亿元，一跃成为抗体药物临床计划式样中插足最高的式样。而在早期的计划中，BL-B01D1并不在募投式样之列。
对此，上交所条款百利天恒补充深入公司上市3个月内重心研发所在发生要害颐养的布景、原因和合感性，并深入募投式样细目、鼓励和变更的有关有打算经过，式样变更的主要有打算东谈主。
百利天恒复兴上交所时暗示，转变药研发是一个不停探索的过程，而BL-B01D1近期取得了具备冲破性疗效的临床计划数据，在温暖原募投式样现阶段研发资金需求的前提下，调减后来续阶段研发资金用于因循进展较快的BL-B01D1。
而统筹变更募投项目标东谈主恰是朱义。除朱义除外，BL-B01D1还与另一个东谈主密切有关——朱义之子朱海。
2014年，百利天恒在好意思国西雅图创建了SystImmune，并运转研发BL-B01D1。于今，朱义仍担任SystImmune实行董事兼总司理。
而朱海进入百利天恒的第一站便是SystImmune。2019年10月，朱海加入SystImmune，历任生物统计学家、高等生物统计学家、首席生物统计学家、生物测定部门支配、生物测定部门副总裁及首席实行官尽头助理。
「创业最前线」明慧到，朱海凭借BL-B01D1赢得了一份高达上百万的奖金。2024年前4月，朱海薪资达到209.1万元，其中发挥有关奖金高达142.1万元。
图 / 百利天恒招股书（港交所版块）
对于这笔奖金，招股书讲明称，公司多少实行董事有权收取奖金，这些奖金乃凭据向多少客户收取的里程碑付款的百分比厘定。而从百利天恒深入的招股书来看，上半年赢得付款的转变药，也仅有BL-B01D1这一个式样。
在BL-B01D1式样之后，朱海在SystImmune的职位更进一竿。2024年4月，朱海获委任为SystImmune的首席本领及数据官。
在百利天恒，35岁的朱海也在逐渐走向权力中心。
招股书自满，2024年1月30日，朱义的弟弟朱熹辞任实行董事，次月19日，朱海获委任为实行董事，阐扬集团的主要运营有打算及径直平素措置，似献艺了一出“叔叔让位予侄子”的剧情。
不外，「创业最前线」明慧到朱熹以及朱义的妹妹朱英仍是百利天恒的股东，同期，朱英照旧百利天恒附属公司百利药业的监事。
这次港股IPO前，朱义手捏百利天恒约74.34%股权，百利天恒的大权仍在朱氏眷属手中。
3、奥博本钱减持套现6亿，股价已回落
转头登陆A股这一年多的历程来看，百利天恒算得上是“低开高走”。
在2023年1月登陆上交所时，百利天恒刊行价为24.70元/股，募资总数约为9.90亿元，较原计划募资金额14.22亿元缩水约30%。
图 / 百利天恒招股书（上交所版块）
诚然冷淡开场，但其股票在上市后一度受到追捧。在A股上市3个月后，每股股价冲破百元；到2024年6月11日时，其股价出现盘中最高值215.71元/股，对应的总市值达到865亿元。
清纯唯美就在股价攀升之时，却有股东采选减持套现。
2024年3月，OAP III（奥博本钱）以每股109.25元的价钱，以询价转让的方式向21名机构投资者转让合共552万股A股股份，套现6.03亿元。
图 / 百利天恒公告
这些股份显着低于奥博本钱原计划转让的股份。按照计划，奥博本钱原计划转让601.5万股。
而机构投资者的魄力也并不口舌常积极，本次询价转让的《认购邀请书》共投递69家机构投资者，包括16家基金措置公司、12家证券公司、3家保障公司、6家及格境外机构投资者、32家私募基金措置东谈主，但最终仅收到21家机构投资者的报价单。
图 / 百利天恒公告
奥博本钱减持百利天恒的根由其实早有涌现。
「创业最前线」明慧到，A股招股书说起，奥博本钱原就条款，若百利天恒在2023年12月30日，未能终了及格上市或出售（出售指百利天恒一皆或大部分股权或钞票被出售或百利天恒被第三方并购），奥博本钱有权条款朱义和百利天恒回购其所持一皆或部均权益，出售价应该是奥博本钱支付的投资总价款的2倍。
图 / 百利天恒招股书（上交所版块）
只不外，因科创板原则上条款IPO公司递表前算帐对赌条约，两边在2021年3月签署条约捣毁这一权益。
而念念要减持套现的股东昭着不啻奥博本钱一个。
就在BL-B01D1为公司挣回大都资金、公司又要打造“A+H”双上市平台这么一个出息光明的时间点，百利天恒的股价运转大幅回落。
Wind数据自满，7月22日，百利天恒A股股价报收164.95元/股，较盘中最高值下滑卓越50元/股，跌幅24%，总市值为661.45亿元。在一个多月里，百利天恒的总市值挥发超200亿元。
此时此刻，百利天恒再战港交所，还能赢得本钱商场的嗜好吗？
*注：文中题图来自摄图网【RD-039】ザ・カメラテスト なめていい？ あ！そこは濡れてるからダメ！，基于VRF条约。